金價13日站上千元美元大關，油價衝破百元關卡後仍氣勢如虹
，繼續奔向110美元，在金價、油價創新高後，第二季的投資
藍圖該怎麼佈局？ING投顧指出，在 美國經濟陷入衰退的
疑慮未除、次級風暴餘震不斷的情況下，第二季應該要瞭解以
下四大現象，才能精準掌握投資方向。
現象1：全球通膨升溫情況短期難以改變
投資方向：原物料價格維持高檔，投資抗通膨標的，如黃金、
能源，或直接受惠於原物料價格飆升的市場，如南非、中東等
國。
美國聯準會自一月以來的持續降息使美元走弱，投機性資
金湧入原物料市場的趨勢暫難改變，因此現階段可投資抗通膨
標的，如貴金屬與能源商品；以及股市直接與大宗商品表現連
結的市場，如南非、巴西等地，享有原物料價格上漲帶來的好
處。
現象2： 全球股市獲利了結現象持續
投資方向：落後補漲市場有機會勝出，例如台灣、泰國、俄羅
斯股市。
自2003年以來全球股市迭創新高，投資人對後市看法疑慮
增加，再加上市場震盪，也引發不少獲利了結賣壓。面對修正
的市場，ING投顧建議可尋找具有政策面改革契機、同時具備
合理價值面的市場，如台灣、泰國及俄羅斯股市，在政治疑慮
解除後，價值重估(re-rating)、落後補漲的表現機會值得期
待。
現象3： 美國經濟衰退疑慮上升
投資方向：與美國股市脫鉤的市場較能擺脫景氣衰退疑慮，例
如中東、非洲等市場。 美股走勢在4月第一季財報陸續公
佈前仍存在變數，因此，全球多數股市也可能受到牽連，持續
震盪整理格局。ING投顧建議，中東非洲國家出口到美國、日
本、英國佔其總出口金額的比例不到30%，經濟成長與成熟市
場國家關聯性較低，有助於分散現階段美國經濟陷入衰退陰霾
的風險。其次，若以新興市場各區塊進行比較，MSCI阿拉伯指
數所包含投資區域不論是EPS成長動能(+23%)及ROE(+21%)表現
都較整體新興市場來得更為強勁（資料來源：IBES, MSCI；資
料日期：2008/2）。
現象4：景氣成長放緩
投資方向：跳脫景氣循環的氣候變遷概念股長線看多
信貸緊縮與消費支出減緩，導致美國暨全球企業整體獲利
成長速度出現降溫。然而因全球暖化造成的氣候異常現象，卻
不會因為景氣成長放緩而停止。再加上各國政府及民間企業將
持續投入資金於相關議題研發，氣候變遷相關產業具備長線投
資價值。
今年以來，全球股市上沖下洗、持續震盪，ING投顧認為
這樣的情況在第二季上半段也將維持不變，因此在股債的配置
上，ING投顧建議積極型投資人股債資產配比約為50：50，股
債各半，穩健型投資人則是35：65的股債配置：保守型投資人
則是20：80的股債比例。
若從區域市場來看，ING投顧則相對看好拉丁美洲、中東
與南非後市。ING投顧表示，拉丁美洲是目前最看好的地區，
除了巴西受惠於原物料出口強勁持長而帶動內需擴張之外，拉
丁美洲主要國家通膨控制得宜，企業獲利受惠於原物料行情而
上調，將成為最大利多。
另外，ING投顧也看好受惠於中東基礎建設題材的埃及與
貴金屬題材的南非，但是對於通膨增溫與赤字過高的中歐及地
緣風險較高的土耳其股市則相對保守。至於剛大選落幕的俄羅
斯，若是能在5月7日新總統就職前確定新內閣，待政治局勢穩
定，持續擴張經濟，啟動落後補漲動能的機率將大增。
在債市部份，ING投顧則看好新興市場債的表現。由於受
惠於原物料價格高漲，新興市場的償債能力已大幅提升，債信
評等也不斷被調升，再加上美債殖利率下滑，拉大與新興市場
債的利差，更凸顯新興市場債市的投資價值。
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